Los hogares de la zona euro siguen bajando el listón de lo que esperan que suban los precios, aunque ya sin sobresaltos. En julio de 2026 la mediana de la inflación esperada a doce meses cayó al 2,9%, desde el 3,0% de junio, según los resultados de la Encuesta de Expectativas de los Consumidores (CES) que el Banco Central Europeo (BCE) publicó el 21 de agosto de 2026.

Conviene fijar de entrada qué mide este termómetro: no precios, sino cabezas. La CES pregunta cada mes a unos 19.000 consumidores qué creen que ha pasado y qué creen que va a pasar con los precios, sus ingresos, su gasto y su vivienda. Es una foto de percepciones, no una medición de la inflación observada —de eso se ocupan los institutos estadísticos y Eurostat—, y el propio BCE advierte de que sus resultados «no representan la opinión de los órganos de decisión del BCE ni de su personal».

Dicho eso, el movimiento apunta en la misma dirección mirando atrás y mirando adelante. Los encuestados calculan que los precios subieron un 3,5% en los doce meses anteriores, una décima menos que en junio. A tres años vista la inflación esperada bajó al 2,7%, desde el 2,8%; a cinco años se quedó clavada en el 2,4%. La incertidumbre sobre las expectativas a un año no se movió y sigue por encima del nivel previo al inicio de la guerra en Oriente Medio.

Las medias esconden brechas conocidas y persistentes: los hogares de los quintiles de renta más bajos —el 20% que menos ingresa— siguen percibiendo y esperando más inflación que los de renta alta, y los encuestados de 18 a 34 años, menos que los mayores de 35.

Ingresos que se enfrían, gasto quieto

La parte menos amable del sondeo está en los bolsillos. Los consumidores esperan que sus ingresos nominales crezcan un 1,0% en los próximos doce meses, una décima menos que en junio. El gasto previsto para el próximo año se mantiene en el 3,6%, y el que creen haber hecho en los últimos doce meses, en el 5,1%. Traducido: los hogares del euro anticipan ingresos casi planos y un gasto que no baja, con la inflación esperada todavía por encima del objetivo del 2% del BCE.

Un mercado laboral que se afloja por debajo

Las expectativas de crecimiento económico a doce meses siguen en negativo, pero menos: -1,2%, frente al -1,4% de junio. El paro esperado dentro de un año no se movió del 11,2%, apenas seis décimas por encima del que los encuestados perciben hoy (10,6%), lo que el BCE lee como un panorama laboral «en general estable».

Los datos trimestrales cuentan otra historia, y el propio banco central la subraya: las respuestas «indicaron un debilitamiento del sentimiento sobre el mercado laboral». Quienes están en paro cifran en el 30,8% su probabilidad de encontrar trabajo en los tres meses siguientes, frente al 32,1% de abril; quienes tienen empleo elevan al 9,8% la probabilidad de perderlo, desde el 8,8%. Son preguntas trimestrales, así que la comparación es con abril y no con junio, pero las dos apuntan al mismo sitio.

También aquí la renta lo cambia todo: los hogares del quintil más bajo esperan un paro del 13,5%; los del más alto, del 9,4%.

Vivienda, hipotecas y crédito

Los encuestados esperan que el precio de su vivienda suba un 3,4% en los próximos doce meses, igual que en junio, con el quintil de renta más baja en el 4,0% y el más alto en el 3,1%. El tipo hipotecario que anticipan dentro de un año baja una décima, hasta el 4,9%, y ahí la brecha se ensancha: 5,7% esperado en los hogares de menores ingresos frente al 4,4% en los de mayores.

En el acceso al crédito, el saldo se cruza. El porcentaje neto de hogares que declara un endurecimiento en los doce meses pasados —los que ven más difícil financiarse menos los que lo ven más fácil— subió respecto a junio; el que espera un endurecimiento en los doce meses próximos, en cambio, bajó. La proporción de consumidores que dice haber pedido crédito en los últimos tres meses creció al 14,3% en julio, desde el 13,4% de abril.

Contexto

La serie viene de un descenso brusco: en junio la expectativa a un año ya había caído medio punto, del 3,5% al 3,0%. Julio confirma la tendencia con un paso mucho más corto. El Consejo de Gobierno del BCE mantuvo sus tipos de interés sin cambios el 23 de julio —facilidad de depósito en el 2,25%— y avisó de que aún no se había manifestado todo el impacto inflacionario del encarecimiento de la energía por el conflicto de Oriente Medio.

Las expectativas van, en todo caso, por detrás de lo que marcan los índices nacionales: en España, el INE estimó la inflación anual de julio en el 3,5%, su máximo desde mayo de 2024, tres décimas más que en junio. No son cifras comparables —una es un país concreto y una medición de precios reales; la otra, la percepción media de once países—, pero sirven para situar el suelo desde el que responden los encuestados.

Europa Press recogió los mismos datos el 21 de agosto, a partir de la misma nota del BCE.

Ficha técnica. Encuesta en línea mensual del BCE a unos 19.000 consumidores mayores de 18 años de once países de la zona euro (Bélgica, Alemania, Irlanda, Grecia, España, Francia, Italia, Países Bajos, Austria, Portugal y Finlandia). Trabajo de campo de la oleada de julio: del 2 al 27 de julio de 2026. Las cifras de inflación son medianas; salvo indicación en contrario, el resto de estadísticos son medias winsorizadas al 2% (se recortan los valores extremos para que unas pocas respuestas disparatadas no arrastren el promedio). Los datos de probabilidad de encontrar o perder empleo y de solicitud de crédito son trimestrales y se comparan con abril, no con junio. El BCE no publica margen de error para esta encuesta. Los resultados de agosto se publicarán el 18 de septiembre de 2026.

Fuentes

• Banco Central Europeo, «ECB Consumer Expectations Survey results – July 2026», nota de prensa del 21 de agosto de 2026 (en inglés). Todas las cifras proceden de ese documento; las citas son traducción de la redacción.
• Banco Central Europeo, página de la Encuesta de Expectativas de los Consumidores, con la metodología y los microdatos.
• Europa Press, «El BCE detectó una caída de las expectativas de inflación de los consumidores» (21 de agosto de 2026), que reproduce los datos de esa misma nota: no es una verificación independiente del hecho.