El Banco Central Europeo (BCE) publicó el 24 de julio de 2026 los resultados de su Encuesta a Expertos en Previsión Económica del tercer trimestre (SPF, por sus siglas en inglés), un sondeo trimestral entre analistas privados que el banco recoge pero no firma. El dato que se mueve no es el de precios, sino el de actividad: los encuestados esperan ahora un crecimiento del producto interior bruto (PIB) de la zona euro del 0,6% en 2026, cuatro décimas menos que en la ronda anterior, la del segundo trimestre.

El recorte se extiende, más suave, al resto del horizonte. Para 2027 la previsión baja una décima, hasta el 1,2%; para 2028 se mantiene en el 1,3%. La expectativa a largo plazo cede también una décima, hasta el 1,2%, aunque la comparación no es exacta: en esta ronda el «largo plazo» se refiere a 2031 y en la anterior apuntaba a 2030.

Los precios, casi quietos

En inflación el cuadro es de continuidad. Los expertos sitúan el índice armonizado de precios de consumo (IPCA, la medida común que permite comparar la inflación entre países del euro) en el 2,7% en 2026, el 2,2% en 2027 y el 2,0% en 2028. Frente a la encuesta previa solo cambia 2027, una décima al alza. Las expectativas para 2031 siguen clavadas en el 2,0%, justo el objetivo del BCE.

La única revisión al alza relevante está en la inflación subyacente —la que excluye energía, alimentos, alcohol y tabaco, los precios más volátiles—: sube dos décimas para 2026, hasta el 2,4%. El BCE explica ese movimiento por los últimos datos disponibles, que acercan la encuesta a las proyecciones de los técnicos del Eurosistema de junio de 2026. Para 2027 y 2028 se queda en el 2,2% y el 2,1%.

La encuesta incluyó una pregunta específica sobre la guerra en Oriente Medio. La respuesta de los analistas: efectos indirectos y de segunda ronda limitados y concentrados en 2026. Los riesgos sobre la inflación, añade el BCE, se inclinan algo al alza este año y quedan más equilibrados después.

Paro y salarios

El desempleo esperado sube ligeramente: 6,3% en 2026 y 2027, y 6,2% en 2028 —una décima más que en la ronda anterior tanto para 2027 como para 2028—, antes de bajar al 6,1% a largo plazo. El crecimiento salarial se revisa a la baja una décima en cada uno de los tres años: 3,2% en 2026, 3,0% en 2027 y 2,8% en 2028. A largo plazo, en cambio, sube una décima, hasta el 2,9%.

Contexto

Los datos llegan un día después de que el Consejo de Gobierno del BCE mantuviera los tipos de interés sin cambios. Conviene leerlos con el calendario delante: las respuestas se recogieron entre el 1 y el 6 de julio, o sea antes de que el barril de Brent superara los 100 dólares el 23 de julio. Lo que los analistas dicen sobre la factura energética de la guerra no incorpora esa última subida.

La SPF tampoco es una previsión del BCE. Recoge las expectativas de expertos afiliados a instituciones financieras y no financieras con sede en Europa, y el propio banco advierte de que los resultados no representan la posición de sus órganos de decisión ni de su personal. Las siguientes proyecciones macroeconómicas de los técnicos del BCE para la zona euro se publicarán el 10 de septiembre de 2026.

Ficha técnica. Encuesta trimestral del BCE a expertos en previsión económica, realizada entre el 1 y el 6 de julio de 2026, con 53 respuestas recibidas. El universo son expertos afiliados a instituciones financieras y no financieras radicadas en Europa; no es una muestra aleatoria de población, sino un panel de participantes voluntarios, por lo que el BCE no publica margen de error. Cubre inflación, crecimiento del PIB y paro en la zona euro a varios horizontes, junto con una valoración cuantitativa de la incertidumbre.

Fuentes

• BCE: Results of the ECB Survey of Professional Forecasters for the third quarter of 2026, nota de prensa del 24 de julio de 2026 (en inglés). Todas las cifras proceden de ese documento.
• BCE: página de la Encuesta a Expertos en Previsión Económica, con el informe completo y los datos detallados.