Cirsa dejará de existir. La empresa de casinos, salones y máquinas con sede en Terrassa firmó el miércoles 2 de septiembre de 2026 un acuerdo vinculante de fusión con el grupo italiano Lottomatica por el que será absorbida: sus acciones se cambiarán por títulos italianos de nueva emisión y la sociedad española se extinguirá sin liquidación. Los consejos de administración de ambas compañías cerraron la estructura de la operación el día anterior, el 1 de septiembre, según el comunicado conjunto publicado por Lottomatica y la comunicación remitida a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el supervisor de la Bolsa española.

El canje es la cifra que decide quién manda: cada acción de Cirsa dará derecho a 0,668 acciones nuevas de Lottomatica. Con esa ecuación, los actuales accionistas de Cirsa se quedarán con alrededor del 32,5% del capital de la compañía fusionada y los de Lottomatica, con el 67,5% restante. El fondo estadounidense Blackstone, que controla el 74% de Cirsa a través de la sociedad luxemburguesa LHMC Midco, será el mayor accionista individual del grupo combinado con cerca del 24%, tendrá dos asientos en un consejo de trece miembros —los once actuales de Lottomatica más esos dos— y se ha comprometido a no vender durante los tres meses siguientes al cierre.

Dos pagos antes y después del canje

Antes de que la fusión sea efectiva, Cirsa repartirá entre sus accionistas un dividendo extraordinario de unos 262 millones de euros con cargo a prima de emisión —el dinero que los accionistas aportaron por encima del valor nominal de sus títulos—, equivalente a 1,56 euros por acción. Después del cierre, Lottomatica someterá a votación de sus accionistas otro reparto de 744 millones, en forma de dividendo extraordinario, de recompra parcial de acciones propias o de una mezcla de ambos. Ese segundo pago, advierte Cinco Días, no es parte del precio que paga la italiana: lo cobrarán también los accionistas de Lottomatica.

La compañía resultante conservará el nombre Lottomatica, con domicilio social, sede central y domicilio fiscal en Roma, y una segunda sede para Cirsa en la provincia de Barcelona. Sus acciones seguirán cotizando en Euronext Milan y, cuando la fusión se consume, empezarán a negociarse también en las bolsas españolas.

Qué son los 34.000 millones

Las dos compañías presentan la operación como el nacimiento del segundo mayor operador cotizado de juego y apuestas deportivas del mundo, con un resultado bruto de explotación ajustado (Ebitda ajustado, el beneficio antes de intereses, impuestos y amortizaciones, depurado de partidas extraordinarias) de unos 2.000 millones de euros en términos pro forma.

Conviene precisar la otra gran cifra del anuncio. Los 34.000 millones de euros que circulan como titular no son la facturación del nuevo grupo: son el tamaño del mercado de referencia combinado en el que compite, según datos de la consultora H2 Gambling Capital de agosto de 2026, sumando juego presencial y online —sin loterías— en Italia, España, Panamá, Colombia, México, Perú, Portugal y Marruecos, y dejando fuera República Dominicana, Costa Rica y Paraguay por falta de datos. Es decir, la tarta, no el trozo. Según Cinco Días, cada una de las dos empresas facturó por encima de 2.200 millones de euros en su último ejercicio anual.

Las sinergias anunciadas —ahorros por hacer juntas lo que antes hacían por separado— son de unos 115 millones de euros anuales de caja antes de impuestos, que las compañías esperan alcanzar en el tercer ejercicio completo tras el cierre: 101 millones en costes operativos y 14 millones en gastos financieros, estos últimos por refinanciar deuda de Cirsa a los tipos que hoy paga Lottomatica. La remuneración total prometida a los accionistas del grupo combinado llega hasta 4.000 millones de euros en los tres años posteriores al cierre, incluidos los 744 millones citados.

La Bolsa castiga a la compradora

El mercado leyó la operación con desigual entusiasmo. La acción de Cirsa se disparó cerca de un 15% el 2 de septiembre, hasta 15,74 euros, mientras la de Lottomatica se desplomaba alrededor de un 10%, según Cinco Días. La misma información sitúa la prima implícita en torno al 21% sobre el cierre del martes 1 de septiembre —24,77 euros la italiana y 13,64 euros la española— y la valoración de Cirsa en unos 2.780 millones de euros. La documentación de la operación cifra el valor implícito de Cirsa, antes de sinergias, en unas seis veces su Ebitda previsto para 2026 (entre 800 y 820 millones), un múltiplo bajo para el sector.

Cirsa salió a Bolsa el 9 de julio de 2025 a 15,00 euros por acción, de modo que el canje pactado supera ligeramente aquel precio de estreno. Blackstone, que compró la compañía catalana a su fundador, Manuel Lao, en abril de 2018, no sale del capital con esta operación: lo cambia por un 24% de un grupo mayor y cotizado en Milán, con la puerta abierta a vender tres meses después del cierre.

En la conferencia con analistas del 2 de septiembre, el presidente y consejero delegado de Lottomatica, Guglielmo Angelozzi, explicó dónde ve el negocio: «Cirsa tiene un conocimiento sólido y una presencia sólida [en los mercados donde opera], pero no dispone de una tecnología interna propia», dijo, según Cinco Días. El grupo italiano obtiene ya dos tercios de su Ebitda del canal online, con un margen cercano al 60%, frente al 13% y el 24% de Cirsa; esa mejora no está incluida en los 115 millones de sinergias anunciados.

Nueve meses de trámites y permisos en diez países

La fusión no está cerrada. Las juntas extraordinarias de accionistas de las dos compañías, que deben aprobarla, se celebrarán antes de que acabe 2026. A partir de ahí hace falta el visto bueno de las autoridades de control de inversiones extranjeras, de competencia, del reglamento europeo de subvenciones extranjeras y de los reguladores del juego de los diez países en los que opera Cirsa, según el recuento de Cinco Días. La operación depende además de que los accionistas de Cirsa que ejerzan el derecho de separación —la opción del socio disconforme de cobrar en efectivo en vez de aceptar el canje— no superen el 5% del capital, y de que un experto independiente confirme que la ecuación de canje es razonable. Las partes abrirán también las consultas preceptivas con la representación sindical.

Con ese calendario, las dos empresas esperan que la fusión sea efectiva en el segundo trimestre de 2027: nueve meses desde el anuncio.

El organigrama ya está escrito. Angelozzi presidirá y dirigirá la compañía combinada; Laurence Van Lancker será director financiero y consejero delegado adjunto; Antonio Hostench seguirá al frente de Cirsa como consejero delegado y Antonio Grau, como su director financiero.

Fuentes

• Lottomatica Group y Cirsa: «Proposta operazione di fusione per incorporazione di Cirsa in Lottomatica» (PDF, comunicado conjunto), Roma y Barcelona, 2 de septiembre de 2026. Documento primario de la operación.
• Europa Press: «Cirsa y la italiana Lottomatica anuncian su fusión para crear un gigante del sector del juego», 2 de septiembre de 2026, a partir de la comunicación de ambas empresas a la CNMV.
• Cinco Días (El País): «La italiana Lottomatica absorbe a la española Cirsa para crear la segunda mayor empresa mundial del juego», 2 de septiembre de 2026.
• Cirsa: confirmación del precio de su salida a Bolsa, 15,00 euros por acción, 7 de julio de 2025, y nota de prensa de la compra por Blackstone (PDF), 27 de abril de 2018.