Banca Monte dei Paschi di Siena (MPS) quiere dejar de ser presa para volver a ser cazador. Su consejo de administración, reunido el jueves 20 de agosto de 2026 bajo la presidencia de Cesare Bisoni, aprobó por mayoría lanzar dos ofertas públicas de canje —opas pagadas con acciones propias en lugar de dinero— sobre la totalidad del capital de Banco BPM y de Banca Generali. El banco toscano cifra la primera en unos 25.310 millones de euros y la segunda en 8.720 millones, según el comunicado que difundió el 21 de agosto de 2026.

La maniobra tiene un destinatario claro: Intesa Sanpaolo, el primer banco italiano, que el 8 de junio de 2026 anunció y el 27 de junio formalizó una opa sobre el 100% de MPS. Si los accionistas de Siena aprueban las compras, MPS quedará blindada por la vía de crecer.

Cuánto y en qué se paga

MPS ofrece 1,567 acciones nuevas propias por cada acción de Banco BPM, lo que valora cada título en 16,729 euros: exactamente el precio de mercado del 19 de agosto de 2026, sin prima alguna. Por Banca Generali ofrece 6,958 acciones por título, equivalentes a 74,284 euros, un 10% por encima del precio de ese mismo día. Las cifras figuran en las dos comunicaciones que MPS remitió al supervisor bursátil italiano, la CONSOB, en cumplimiento del artículo 102 del Texto Único de Finanzas (Banco BPM y Banca Generali). La oferta alcanza a los 1.515.182.126 títulos de Banco BPM y a los 116.851.637 de Banca Generali, el 100% de ambas.

Que la oferta por Banco BPM no lleve prima no es un descuido: MPS la presenta como una fusión entre iguales a precios de mercado. Y para que sus propios accionistas no salgan perdiendo con la dilución, el consejo añadió un caramelo: una distribución extraordinaria de 4.000 millones de euros —1,208 euros brutos por acción—, de los cuales 1.000 millones se pagarán en efectivo y 3.000 millones en acciones de la aseguradora Assicurazioni Generali. Ese reparto queda reservado a quien sea accionista de MPS antes de que las opas se liquiden.

Ahí asoma el enredo accionarial italiano. MPS controla Mediobanca, y a través de ella posee 204.341.658 acciones de Assicurazioni Generali, el 13,32% del capital de la aseguradora. Repartiría unos 70 millones de esos títulos (cerca del 4,5% de Generali) entre sus accionistas y se quedaría con el 8,8% restante. Assicurazioni Generali es, a su vez, la matriz de Banca Generali, una de las dos presas: por eso el consejo de MPS decidió aplicar de forma voluntaria las cautelas reforzadas que la normativa italiana exige en operaciones con partes vinculadas.

El tercer banco de Italia

Si ambas ofertas prosperan, el grupo resultante sería el tercero de Italia por activos, con unos 466.000 millones de euros de balance proforma, 245.000 millones en créditos a clientes, 315.000 millones de captación directa y 810.000 millones en activos financieros totales de clientes, con datos a 31 de diciembre de 2025. Los accionistas actuales de MPS conservarían en torno al 50,1% del capital combinado; los de Banco BPM, el 37,2%; los de Banca Generali, el 12,7%.

MPS calcula unas sinergias de unos 2.600 millones anuales antes de impuestos en régimen de crucero —de los cuales 800 millones proceden de la integración de Mediobanca, ya en marcha— y unos costes de integración de 2.500 millones antes de impuestos entre 2027 y 2029. Son estimaciones del propio comprador, no cifras auditadas.

Un consejo dividido

El comunicado oficial dice que el consejo aprobó las ofertas «por mayoría de sus miembros», sin detallar la votación. Al menos cuatro de los cinco consejeros minoritarios se abstuvieron, según fuentes financieras citadas por la agencia italiana ANSA y recogidas por Europa Press; esta redacción no ha podido verificar ese detalle de forma independiente.

Cómo se llegó hasta aquí

La opa de Intesa Sanpaolo sobre MPS ofrece 1,600 acciones de Intesa de nueva emisión más 1 euro en efectivo por cada título de MPS, con una prima del 12,5% sobre el precio oficial del 5 de junio de 2026, el último día de bolsa antes del anuncio. El consejo de MPS ya le puso reparos por escrito el 16 de julio: la operación valora el banco en unos 30.600 millones de euros, una prima muy por debajo del 30% de media en opas bancarias italianas comparables, y reconoce a los accionistas de MPS solo el 22% del capital de Intesa cuando aportarían alrededor del 34% del patrimonio neto tangible combinado, según aquel comunicado.

En paralelo, Banco BPM había propuesto a MPS una fusión por carta el 7 de junio de 2026, propuesta que reiteró el 31 de julio. Las opas anunciadas ahora son, en palabras del propio banco, «un camino técnico alternativo» para llegar al mismo sitio. Falta el aval del principal accionista de Banco BPM, el francés Crédit Agricole, que hasta ahora no ha respaldado ni la fusión ni la oferta, según Europa Press.

Qué falta para que salga

Las dos ofertas están condicionadas a tres cosas: la autorización de la junta de accionistas de MPS —convocada para el 29 de octubre de 2026— conforme al artículo 104 del Texto Único de Finanzas, la norma italiana de pasividad que impide al consejo de una empresa opada tomar medidas defensivas sin permiso de sus dueños; una aceptación mínima del 50% del capital más una acción en cada sociedad; y las autorizaciones de los supervisores. MPS espera cerrar la operación antes de mediados de febrero de 2027. Los folletos de oferta se publicarán cuando la CONSOB termine su instrucción.

El consejero delegado de MPS, Luigi Lovaglio, presentó el plan a analistas e inversores en una conferencia telefónica a las 9:00 CET del 21 de agosto de 2026.

Fuentes

• Banca Monte dei Paschi di Siena, comunicado de prensa «MPS lanza dos ofertas públicas de canje voluntarias, simultáneas y paralelas…» (Siena, 21 de agosto de 2026).
• Banca Monte dei Paschi di Siena, comunicaciones al mercado conforme al artículo 102 del TUF sobre Banco BPM y sobre Banca Generali (21 de agosto de 2026).
• Banca Monte dei Paschi di Siena, «Consideraciones preliminares sobre la oferta pública de adquisición y canje promovida por Intesa Sanpaolo» (16 de julio de 2026).
• Europa Press, «Monte dei Paschi aprueba dos ofertas para comprar Banco BPM y Banca Generali y evitar la adquisición de Intesa» (20 de agosto de 2026).